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行業(yè)研究

經(jīng)濟觀察 | 中國下半年經(jīng)濟能否頂住壓力？

時間：2021-08-04 15:16

三季度重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測

PMI將在50.0~51.0之間浮動

實際GDP增長將超6.0%

國內(nèi)工業(yè)增加值同比增長將超過7.0%

出口同比增長10.0%

購買者價格指數(shù)和PPI的同比增長放緩

未來，我們預(yù)計中國政府將繼續(xù)為經(jīng)濟提供必要的政策支持。4月30日，中共中央政治局會議召開。會議提出，中國政府將精準(zhǔn)實施宏觀政策，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不急轉(zhuǎn)彎。積極的財政政策要落實落細(xì)，發(fā)揮對優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的撬動作用。穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，強化對實體經(jīng)濟、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的支持。例如，中國人民銀行于 7 月 15 日下調(diào)所有銀行的存款準(zhǔn)備金率。我們相信，這些政策將有助于推動中國經(jīng)濟的持續(xù)增長。

隨著新冠疫情的緩解和發(fā)達(dá)經(jīng)濟體重啟的趨勢下，中國經(jīng)濟，尤其是制造業(yè)，正持續(xù)復(fù)蘇。在未來幾個月，中國的工業(yè)生產(chǎn)將進一步擴大。總體而言，我們預(yù)計 2021 年三季度總體 PMI 將在 51.0 左右波動，工業(yè)生產(chǎn)同比增長將超過 7.0%。

由于去年同期基數(shù)較低，我們預(yù)計中國今年三季度的實際 GDP將同比增長 6.0%。

中國制造業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟活動穩(wěn)定增長

中國制造業(yè)PMI由四月份的51.1微降至五月份的51.0，進而降至六月份的50.9。總體而言，近幾個月中國總體PMI一直在51.0左右波動，表明二季度制造業(yè)發(fā)展穩(wěn)定。

四至六月的生產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)強勁，說明近幾個月制造業(yè)生產(chǎn)處于穩(wěn)定擴張狀態(tài)。這一擴張狀態(tài)由總體新訂單量支撐。四至六月新訂單指數(shù)在51.3~52.0區(qū)間運行，表明近期市場整體需求穩(wěn)步回升。

近期工業(yè)品價格持續(xù)上漲但增速放緩。出廠價格指數(shù)由五月份的60.6回落至六月份的51.4。近期產(chǎn)品出廠價格漲幅放緩，部分原因是近期原材料價格漲幅較小。購進價格指數(shù)從五月份的 72.8 跌至六月份的 61.2。

下表顯示了分項指數(shù)對總體 PMI 變化的貢獻(xiàn)。二季度總體PMI上升主要是由于生產(chǎn)指數(shù)（占總體PMI比重25%）和新訂單指數(shù)（占總體PMI比重 30%）上升。12個分項指數(shù)（即不包括供應(yīng)商配送時間指數(shù)）中，近三個月生產(chǎn)、新訂單、購進價格、出廠價格，以及生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)均處于擴張區(qū)間。同期，積壓訂單、產(chǎn)成品庫存、原材料庫存、從業(yè)人員指數(shù)均處于收縮區(qū)間。

總體PMI, 2019年7月至2021年6月

數(shù)據(jù)來源：中國物流與采購聯(lián)合會，國家統(tǒng)計局

利豐研究中心整理

總體PMI和分項指數(shù), 2005年1月至2021年6月

數(shù)據(jù)來源：中國物流與采購聯(lián)合會，國家統(tǒng)計局

利豐研究中心整理

總體 PMI 和分項指數(shù), 2021年4至6月

數(shù)據(jù)來源：中國物流與采購聯(lián)合會，國家統(tǒng)計局

利豐研究中心整理

通過PMI反映不同規(guī)模企業(yè)的表現(xiàn)

大中型企業(yè)持續(xù)擴張

四至六月，大型企業(yè)PMI保持在51.7~51.8的高位窄幅區(qū)間，表明大型企業(yè)規(guī)模持續(xù)持續(xù)擴張。中型企業(yè)PMI從四月的50.3升至五月的51.1后，六月回落至50.8，表明近期中型企業(yè)擴張速度放緩。

小型企業(yè)顯頹勢

小型企業(yè)PMI從四月的50.8回落至五月的48.8，進而六月回升至49.1。小型企業(yè)PMI自五月以來一直處于枯榮線下方，表明近期小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難。

大中小型企業(yè)PMI, 2021年4~6月

數(shù)據(jù)來源：中國物流與采購聯(lián)合會，國家統(tǒng)計局

利豐研究中心整理

通過PMI解讀制造業(yè)生產(chǎn)

制造業(yè)生產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)步擴張

生產(chǎn)指數(shù)從四月份的 52.2 上升到五月份的 52.7，之后在六月份下降至51.9。該指數(shù)一直保持在 52.0左右的高位區(qū)間，表明制造業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定擴張。

新訂單增長助力制造業(yè)生產(chǎn)擴張

截至六月，產(chǎn)成品庫存指數(shù)已連續(xù) 99 個月處于收縮區(qū)間，因此今年二季度的產(chǎn)出增長主要受新訂單增長而非補庫存活動的推動。然而，當(dāng)制造商庫存耗盡或重拾補貨信心時，產(chǎn)量可能會錄得強勁增長。

生產(chǎn)指數(shù), 2019年7月至2021年6月

數(shù)據(jù)來源：中國物流與采購聯(lián)合會，國家統(tǒng)計局

利豐研究中心整理

三季度制造業(yè)生產(chǎn)將保持高增長

鑒于整體需求改善，預(yù)計 2021 年三季度中國的工業(yè)增加值同比增長將超過7.0%。盡管如此，中國制造商面臨的挑戰(zhàn)包括中美之間持續(xù)的貿(mào)易摩擦，國際市場的激烈競爭，部分地區(qū)的電力短缺，以及政府減少工業(yè)碳排放的堅定決心。

通過PMI分析市場總體需求

市場總體需求穩(wěn)步增長

四至六月，新訂單指數(shù)保持在50以上，并在51.3~52.0窄幅區(qū)間波動，表明近期市場整體需求穩(wěn)步回升。

同時，新出口訂單指數(shù)從四月份的50.4下降到五月份的48.3，六月份進一步跌至一年新低48.1，表明近期新出口訂單有所下降。

新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)走勢關(guān)系（2005年1月至2020年12月）

數(shù)據(jù)來源：中國物流與采購聯(lián)合會，國家統(tǒng)計局

利豐研究中心整理

新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)關(guān)系（2005年1月至2021年3月）

數(shù)據(jù)來源：中國物流與采購聯(lián)合會，國家統(tǒng)計局

利豐研究中心整理

外需持續(xù)復(fù)蘇有利于三季度出口

下表顯示了新出口訂單指數(shù)與中國出口同比增長率的關(guān)系圖。從圖表11可以看出，新出口訂單指數(shù)與外部經(jīng)濟體，尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的相關(guān)性很強。2021年二季度經(jīng)合組織綜合領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回升，表明中國出口的外部需求持續(xù)復(fù)蘇。總而言之，我們預(yù)計 2021 年三季度中國出口將增長10.0%。