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引 言：上市公司是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)。為全面了解中國(guó)上市公司投資者保護(hù)狀況，深入分析上市公司投資者保護(hù)存在的問題，主動(dòng)引導(dǎo)上市公司提高投資者保護(hù)意識(shí)和保護(hù)水平，2015年，中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司對(duì)2585家A股上市公司在2014年度的投資者保護(hù)狀況進(jìn)行了評(píng)價(jià)評(píng)級(jí)。

評(píng)價(jià)從中小投資者視角出發(fā)，從上市公司對(duì)投資者決策參與權(quán)、知情權(quán)、投資收益權(quán)的保護(hù)狀況三個(gè)方面設(shè)置3個(gè)一級(jí)指標(biāo)，12個(gè)二級(jí)指標(biāo)，49個(gè)三級(jí)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。指標(biāo)體系設(shè)定充分考慮了法律法規(guī)政策及監(jiān)管要求對(duì)投資者保護(hù)的強(qiáng)制性規(guī)定、禁止性規(guī)定和鼓勵(lì)性規(guī)定，同時(shí)充分考慮投資者反映突出的問題。本年度我們?cè)诳偨Y(jié)歷年評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上完善了評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，刪除了區(qū)分度不高的指標(biāo)，增加了上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量、環(huán)境保護(hù)等指標(biāo)，提高了評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使評(píng)價(jià)方法更加切合實(shí)際。我們通過采集上市公司章程、年報(bào)、公告、誠(chéng)信檔案等公開信息開展客觀評(píng)價(jià)，同時(shí)通過固定樣本庫(kù)投資者調(diào)查采集投資者意見開展主觀評(píng)價(jià)，最終運(yùn)用比較分析、歸因分析、趨勢(shì)分析、案例分析等方法，研究分析上市公司投資者保護(hù)的現(xiàn)狀、變動(dòng)情況及其深層次原因，總結(jié)上市公司投資者保護(hù)存在的主要問題，有針對(duì)性地提出政策建議。

一、 2014年度上市公司基本運(yùn)行情況

截至2014年底，滬深兩市上市公司2613家，其中主板1475家，中小企業(yè)板732家，創(chuàng)業(yè)板406家，全年新增124家。滬深兩市總市值37.25萬億元，全市場(chǎng)流通市值31.56萬億元，同比分別增加55.83%和58.14%；流通市值占總市值的84.72%，同比上升1.24個(gè)百分點(diǎn)。2014年，滬深兩市總市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的58.53%。2014年，上市公司境內(nèi)首發(fā)融資金額達(dá)到668.89億元，境外首發(fā)融資金額達(dá)到914.51億元；境內(nèi)再融資金額達(dá)到6799.56億元，境外再融資金額達(dá)到1338.89億元；上市公司境內(nèi)外實(shí)際分紅總額7638.62億元。

二、 2014年度A股上市公司投資者保護(hù)狀況

（一）投資者保護(hù)客觀評(píng)價(jià)得分較上年略有提升

2014年度A股上市公司投資者保護(hù)狀況評(píng)價(jià)得分為77.00分，較2013年度提升3.01%，其中，投資收益權(quán)得分75.68分，同比提升了14.45%；知情權(quán)得分85.61分，同比提高了1.87%；參與決策權(quán)得分66.96分，同比下降了6.96%。從子指數(shù)變化趨勢(shì)來看，投資收益權(quán)和知情權(quán)保護(hù)得分保持了持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，決策參與權(quán)保護(hù)得分首次下降。

扣除指標(biāo)調(diào)整因素影響，2014年度投資收益權(quán)得分提高主要是由于按照《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，上市公司將利潤(rùn)分配條款明確寫入公司章程，從而使“利潤(rùn)分配連續(xù)性”指標(biāo)得分上升較大，同時(shí)上市公司“派現(xiàn)率”指標(biāo)得分也有所上升。投資者決策參與權(quán)得分小幅下滑的原因一方面是監(jiān)管部門加強(qiáng)了對(duì)證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為的打擊力度，被記入誠(chéng)信檔案的上市公司董事及高管人數(shù)增多；另一方面，上市公司“獨(dú)立董事比例”，“董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任情況”得分也都出現(xiàn)一定下降。

（二）主觀評(píng)價(jià)滿意度略有下降，但總體依然偏滿意

從主觀評(píng)價(jià)來看，2014年度中國(guó)上市公司投資者保護(hù)滿意度指數(shù)(上市公司是決定投資者權(quán)益能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵主體，通過調(diào)查投資者對(duì)上市公司投資者保護(hù)總體成效滿意度、決策參與權(quán)保護(hù)成效滿意度、知情權(quán)投資者保護(hù)成效滿意度、投資收益權(quán)投資者保護(hù)成效滿意度及自身權(quán)益相關(guān)問題的關(guān)注程度，計(jì)算生成中國(guó)上市公司投資者滿意度指數(shù)。滿意度指數(shù)按照投資者選擇結(jié)果分別以100（非常滿意）、75（滿意）、50（一般）、25（不滿意）、0（非常不滿意）分計(jì)分。滿意度總指數(shù)=總滿意度加權(quán)平均分*50%+（知情權(quán)滿意度指數(shù)*39.78%+決策參與權(quán)滿意度指數(shù)*30.14%+投資收益權(quán)滿意度指數(shù)*30.08%）*50%，其中三項(xiàng)子權(quán)益權(quán)重是根據(jù)投資者對(duì)上述權(quán)益重要程度的認(rèn)識(shí)計(jì)算而得。滿意度指數(shù)及子指數(shù)數(shù)值均介于0-100之間，50為中性值，大于50時(shí)，表示投資者整體偏向滿意；小于50時(shí)，表示投資者滿意度整體偏向不滿意。數(shù)值越高表示投資者滿意程度越高，數(shù)值越低表示投資者滿意程度越低。)為58.07，決策參與權(quán)滿意度指數(shù)為55.99，知情權(quán)滿意度指數(shù)為59.05，投資收益權(quán)滿意度指數(shù)為57.01，投資者總體偏向滿意。與2013年相比，投資收益權(quán)保護(hù)滿意度提升了1.15，決策參與權(quán)、知情權(quán)分別出現(xiàn)了0.70和0.79的下降，受該因素的影響，上市公司投資者保護(hù)總體滿意度降了2.23。

2009-2014年，上市公司投資者保護(hù)滿意度在2012年處于高點(diǎn)后，近兩年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但均高于50中性值。從投資者保護(hù)滿意度三個(gè)子指數(shù)來看，除投資者收益權(quán)滿意指數(shù)57.01創(chuàng)近六年新高外，決策參與權(quán)、知情權(quán)的走勢(shì)均出現(xiàn)小幅下滑(本次調(diào)查時(shí)間處于A股正處在震蕩下跌期，不排除投資者因二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)造成的不滿情緒一定程度上影響了調(diào)查結(jié)果。)。

調(diào)查顯示，2014年度上市公司投資者保護(hù)滿意度情況主要表現(xiàn)出以下四個(gè)特點(diǎn)：一是投資者對(duì)各項(xiàng)權(quán)益的重視程度排序中，知情權(quán)排首位；二是決策參與權(quán)各項(xiàng)因素滿意度中，上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)履職情況和上市公司經(jīng)理層監(jiān)督激勵(lì)機(jī)制建設(shè)執(zhí)行情況改善最明顯；三是知情權(quán)各項(xiàng)因素滿意度中，重大事項(xiàng)信息披露明顯改善，投資者關(guān)系管理有待改善；四是投資收益權(quán)各項(xiàng)因素滿意度中，超七成投資者認(rèn)為上市公司從事利益輸送活動(dòng)減少。

（三）上市公司投資者保護(hù)主客觀評(píng)價(jià)總體保持上升趨勢(shì)

從變化趨勢(shì)上來看，客觀評(píng)價(jià)從有記錄的2003年以來一直保持上升趨勢(shì)。雖然今年主觀評(píng)價(jià)得分有所下降，但總體來看，主觀評(píng)價(jià)得分從2009年以來也保持了上升趨勢(shì)，且近4年均高于中性值50。

（四）知情權(quán)依然是投資者最關(guān)注的權(quán)利

2014年度，根據(jù)投資者主觀打分，我們計(jì)算出知情權(quán)、決策參與權(quán)和投資者收益權(quán)三項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)的權(quán)重分別為39.78%、30.15%、30.07%。與2013年度一樣，知情權(quán)的權(quán)重最高，知情權(quán)依然是投資者最為關(guān)心的權(quán)利。

調(diào)查顯示，對(duì)于涉及知情權(quán)的各項(xiàng)因素滿意度，高達(dá)85.04%的投資者認(rèn)為上市公司重大事項(xiàng)信息披露情況改善情況最明顯。分別有73.86%、68.88%、51.20%的投資者認(rèn)為上市公司信息的披露質(zhì)量、基本信息的披露情況、投資者關(guān)系管理活動(dòng)改善三個(gè)方面有改善。但是投資者關(guān)系管理活動(dòng)滿意度較上年下降了7.68個(gè)百分點(diǎn)，可見上市公司投資者關(guān)系管理活動(dòng)還需進(jìn)一步改善。

（五）投資收益權(quán)的客觀得分和主觀滿意度均有所提升

在2014年度上市公司投資者保護(hù)狀況評(píng)價(jià)中，投資收益權(quán)的客觀得分和主觀滿意度均出現(xiàn)上升。除去指標(biāo)調(diào)整的影響，投資收益權(quán)客觀得分提高主要是由于上市公司將利潤(rùn)分配條款明確寫入公司章程，從而使“利潤(rùn)分配連續(xù)性”指標(biāo)得分上升較大。在投資收益權(quán)的主觀滿意度調(diào)查中，超七成投資者認(rèn)為上市公司從事利益輸送活動(dòng)減少，使得投資收益權(quán)滿意度有所提升。

（六）386家上市公司被評(píng)為A級(jí)

我們按照評(píng)價(jià)指標(biāo)體系計(jì)算每家上市公司得分，并根據(jù)上市公司被采取行政處罰、行政監(jiān)管措施、自律處分、特別處理以及環(huán)保處罰等情況進(jìn)行調(diào)整后，將上市公司分為A、B、C、D四個(gè)等級(jí)。其中，A類上市公司有386家，占比14.93%；B類上市公司有1555家，占比60.16%；C類上市公司有388家，占比15.01%，D類上市公司有256家，占比9.90%。

三、 投資者保護(hù)方面取得的成績(jī)和進(jìn)步

通過對(duì)49個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)得分進(jìn)行比較分析，我們發(fā)現(xiàn)，2014年度，多個(gè)指標(biāo)得分表現(xiàn)優(yōu)異，反映出投資者保護(hù)工作取得較大成績(jī)和進(jìn)步。

（一）投資者行權(quán)保障水平提升，網(wǎng)絡(luò)投票得到普及

網(wǎng)絡(luò)投票方式的實(shí)施是保證中小投資者行使股東權(quán)利的重要條件。按照《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》的要求，證監(jiān)會(huì)和滬深交易所于2014和2015年修訂了《股東大會(huì)規(guī)則》以及《上市公司股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票實(shí)施細(xì)則》。2014年度，上市公司在股東大會(huì)（包括臨時(shí)股東大會(huì)）中充分利用網(wǎng)絡(luò)投票渠道，取得了顯著的成績(jī)。2014年度“股東大會(huì)開通網(wǎng)絡(luò)投票表決渠道的情況”得分為57.76分，較2013年度同比提升了112%，也是近十二年以來最高得分。

2014年共有2211家上市公司使用了網(wǎng)絡(luò)投票渠道，占所有上市公司的85.53%，其中每次股東大會(huì)（包括臨時(shí)股東大會(huì)）均開通網(wǎng)絡(luò)投票的上市公司有561家，占所有上市公司家數(shù)的21.70%。從市場(chǎng)各板塊上市公司股東大會(huì)開通網(wǎng)絡(luò)投票的情況來看，相差不大，均有80%以上的上市公司開通了網(wǎng)絡(luò)投票。其中，創(chuàng)業(yè)板開通網(wǎng)絡(luò)投票的上市公司占比最高，為88.92%；滬市主板開通網(wǎng)絡(luò)投票的占比相對(duì)落后，為81.89%。

（二）內(nèi)部控制報(bào)告披露數(shù)量明顯提升

上市公司內(nèi)部控制對(duì)于規(guī)范經(jīng)營(yíng)和保護(hù)投資者合法權(quán)益具有重要意義。根據(jù)《關(guān)于2012年主板上市公司分類分批實(shí)施企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系的通知》（財(cái)辦會(huì)【2012】30號(hào)），以及深交所對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引的要求，通過幾年的落實(shí)，上市公司披露《內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告》的數(shù)量穩(wěn)步提升。2014年度，上市公司《內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告》的披露數(shù)量得分為98.57分，較2013年度得分提高5.7分，處于歷史高點(diǎn)。

從上市公司所有制來看，各所有制上市公司《內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告》披露情況均表現(xiàn)優(yōu)異，其中53家外資企業(yè)全部披露了《內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告》，央企、地方國(guó)企和民企的披露比例均在98%以上。從各板塊上市公司的內(nèi)部控制披露情況來看，除滬市主板以外，其他各板塊披露比例均在99%以上。由此可見，上市公司在《內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告》的披露數(shù)量方面表現(xiàn)優(yōu)異。

此外，我們根據(jù)上市公司是否披露了由審計(jì)師出具的無保留意見的《內(nèi)部控制鑒證報(bào)告》或《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，來評(píng)價(jià)上市公司內(nèi)部控制的質(zhì)量和有效性。2014年度上市公司內(nèi)部控制有效性得分為74.70分，較2013年度高5.06分，這也是該指標(biāo)得分首次超過70分。

從各所有制公司來看，不同所有制上市公司內(nèi)部控制有效性相差較大。其中，央企和地方國(guó)企有效性較高，民企相對(duì)比較落后。在988家央企和地方國(guó)企中有884家發(fā)布了審計(jì)師出具的無保留意見的《內(nèi)部控制鑒證報(bào)告》或《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，占比為89.47%；在1475家民企上市公司中，有953家發(fā)布了無保留意見的《內(nèi)部控制鑒證報(bào)告》或《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，占比僅為64.61%。由此可見，民營(yíng)企業(yè)需要加強(qiáng)內(nèi)部控制的有效性。

從各板塊上市公司內(nèi)部控制報(bào)告有效性來看，主板上市公司表現(xiàn)較好，中小板和創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)較差。在1448家主板上市公司中有1299家發(fā)布無保留意見的《內(nèi)部控制鑒證報(bào)告》或《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，占比為89.71%；中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布無保留意見的《內(nèi)部控制鑒證報(bào)告》或《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》的比例分別為53.76%和58.87%，低于主板上市公司。

（三）股東高管利益趨同，高管薪酬與公司業(yè)績(jī)匹配度提高

上市公司高管薪酬與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否一致，反映出高級(jí)管理人員與股東利益的一致程度。2014年度，上市公司前三名高管薪酬與公司業(yè)績(jī)同方向變動(dòng)情況較2013年度有所改善。2014年度該指標(biāo)得分為61.28分，較2013年度高4.21分，且該得分為近12年來第三位。

從不同市場(chǎng)板塊來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司優(yōu)于中小板和主板市場(chǎng)。在406家創(chuàng)業(yè)板上市中，有273家前三名高管薪酬與業(yè)績(jī)同方向變動(dòng)，占比為67.24%；中小板上市公司高管薪酬與業(yè)績(jī)同方向變動(dòng)的占比為60.60%；而主板上市公司高管薪酬與業(yè)績(jī)同方向變動(dòng)比例較低，滬市主板和深市主板這一比例分別為59.41%和61.08%。

從不同所有制來看，央企和地方國(guó)企前三名高管薪酬與業(yè)績(jī)同方向變動(dòng)的比例較低，其他所有制最高。365家央企中有215家同方向變動(dòng)，占比為58.90%，地方國(guó)企同方向變動(dòng)的占比為60.83%，民企同方向變動(dòng)的占比為61.83%，外資企業(yè)同方向變動(dòng)的占比為62.26%，其他所有制企業(yè)同方向變動(dòng)的占比為65.22%。

（四）現(xiàn)金分紅在制度層面得以落實(shí)，上市公司派現(xiàn)連續(xù)性得分提高

上市公司持續(xù)穩(wěn)定地給投資者分紅派現(xiàn)，是對(duì)投資者收益權(quán)最直接的保護(hù)。自2013年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》以來，明確了現(xiàn)金分紅相對(duì)于其他利潤(rùn)分配方式的優(yōu)先順序以及差異化分紅政策。近年來，絕大部分上市公司積極履行監(jiān)管部門意見，規(guī)范制定現(xiàn)金分紅制度。2014年度，上市公司派現(xiàn)連續(xù)性得分為96.91分，較2013年度得分高5.46分，也是歷史最高得分。在2585家上市公司中，有2500家在公司章程中明確表述了“以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的……百分比”，占比高達(dá)96.71%；有10家在公司章程中明確表述“公司現(xiàn)金或股票方式分紅比例不低于公司當(dāng)年可供分配利潤(rùn)的……百分比”，占比0.39%；沒有對(duì)此做出明確表述的僅有75家，僅占所有上市公司家數(shù)的2.90%。

四、 投資者保護(hù)方面存在的問題和不足

通過對(duì)49個(gè)指標(biāo)得分進(jìn)行比較分析，我們發(fā)現(xiàn)，2014年度，在上市公司投資者保護(hù)狀況總體改善的情況下，部分指標(biāo)表現(xiàn)不佳，投資者保護(hù)仍存在一些問題和不足。

（一）上市公司高管與員工薪酬差距需引起重視

2014年度，“高管平均薪酬與員工平均工資比”指標(biāo)得分為66.64分。2585家上市公司中，公司高管平均薪酬為員工平均工資10倍以上208家，占比8.05%；5-10倍的558家，占比為21.59%；1-5倍的1804家，占比為69.79%；另有70家未披露相關(guān)數(shù)據(jù)或披露有問題。高管平均薪酬比員工平均工資最高值為47.94倍，最低值為1.03倍，平均值為5.25倍，差異較大，上市公司應(yīng)予以關(guān)注。

（二）中小投資者獨(dú)立董事提名權(quán)行使較少

獨(dú)立董事是中小股東在董事會(huì)的代表，中小股東自己提名選出的獨(dú)立董事更具獨(dú)立性，更能有效保護(hù)中小投資者權(quán)益。2014年度，“獨(dú)立董事提名權(quán)行使情況”指標(biāo)得分僅為12.53分。2585家上市公司中，有2129家公司的獨(dú)立董事全部由上市公司實(shí)際控制人、控股股東、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“大股東及董事監(jiān)事”）提名，占比為82.36%；有122家公司由大股東及董事監(jiān)事和其他股東共同提名，占比為4.72%；只有202家公司的獨(dú)立董事全部由非大股東及董事監(jiān)事提名，占比7.81%，其他上市公司未披露相關(guān)情況。說明獨(dú)立董事提名權(quán)主要掌握在大股東、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)手中，因此獨(dú)立董事的獨(dú)立性受到一定程度的制約，中小股東獨(dú)立董事提名權(quán)需要進(jìn)一步保障。

（三）董監(jiān)高人員的失信情況較多

保持誠(chéng)信，是資本市場(chǎng)和投資者對(duì)上市公司董、監(jiān)、高人員最基本的要求，相關(guān)人員的違法失信行為往往在不同程度上損害中小投資者權(quán)益。2014年度“董事會(huì)成員的誠(chéng)信記錄”和“高管的誠(chéng)信記錄”得分分別為89.79分和89.98分，為十年來最低分。

近三年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年度2585家樣本公司中有264家公司的董事會(huì)成員和259家公司高管受到監(jiān)管部門處罰，占比為10.21%和10.02%，2013年度為239家公司的董事會(huì)成員和213家公司的高管受到監(jiān)管部門處罰，占比為9.69%和8.63%，而2012年度兩者均僅有61家，占比為2.47%。

（四）上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告不夠準(zhǔn)確

業(yè)績(jī)預(yù)告雖然不是必須披露內(nèi)容，但是對(duì)投資者而言，還是希望盡早了解上市公司業(yè)績(jī)情況。上市公司披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，會(huì)成為投資者投資的重要參考依據(jù)。作為2014年度新增指標(biāo)，“業(yè)績(jī)預(yù)告達(dá)標(biāo)率”評(píng)價(jià)上市公司凈利潤(rùn)能否達(dá)到公司業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)給出的業(yè)績(jī)下限。在2585家上市公司，有1012家公司沒有做業(yè)績(jī)預(yù)告，占比39.15%，在披露業(yè)績(jī)預(yù)告的1573家上市公司中，有1350家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告達(dá)標(biāo)，占上市公司總數(shù)的52.22%，其他223家上市公司未達(dá)標(biāo)，占上市公司總數(shù)的8.63%。上市公司在條件許可的情況下應(yīng)盡量披露業(yè)績(jī)預(yù)告，并盡量避免業(yè)績(jī)預(yù)告出現(xiàn)較大差錯(cuò)，同時(shí)，如出現(xiàn)差錯(cuò)應(yīng)及時(shí)披露其原因。

（五）網(wǎng)站信息披露內(nèi)容有待增加且更新不及時(shí)

為全面考察我國(guó)上市公司網(wǎng)站建設(shè)和網(wǎng)上信息披露情況，提高上市公司通過自身網(wǎng)站開展投資者關(guān)系管理水平，我們對(duì)2014年度上市公司網(wǎng)站建設(shè)情況及網(wǎng)上信息披露情況進(jìn)行調(diào)查。調(diào)查顯示，2014年度網(wǎng)站信息披露中，2585家上市公司8項(xiàng)基礎(chǔ)信息僅平均披露了5.10項(xiàng)，12項(xiàng)主動(dòng)信息僅平均披露了1.28項(xiàng)，披露信息的數(shù)量還有待提高。另外，披露信息的更新情況較2013年度明顯下降，在2585家上市公司中，有1032家未做到及時(shí)更新公司網(wǎng)站或頻道披露的信息，較去年有所增加。

（六）上市公司收益創(chuàng)造能力有所下降

上市公司的收益創(chuàng)造能力與投資者收益權(quán)保護(hù)直接相關(guān)。2014年度，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，上市公司“凈資產(chǎn)收益率”項(xiàng)得分有所下降，較去年下降0.5分，在2585家上市公司中“凈利潤(rùn)”下降的有1185家，占比45.84%，近半數(shù)上市公司盈利能力較去年有所下降。從現(xiàn)金流角度來看，2014年上市公司“凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流”下降的有1156家，占比44.72%。“凈經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”指標(biāo)得分較低，僅為54.79分。

其他幾項(xiàng)指標(biāo)，如“經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流比例”、“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流中補(bǔ)貼和往來款的比例”、“應(yīng)收項(xiàng)比收入”和“存貨比收入”得分也不高，反映出上市公司急需加強(qiáng)盈利能力并提高盈利質(zhì)量。

五、 建議

（一）在開展網(wǎng)絡(luò)投票基礎(chǔ)上嘗試中小投資者單獨(dú)計(jì)票機(jī)制

當(dāng)前，上市公司股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票機(jī)制已逐步完善，中小投資者在滬、深交易所網(wǎng)站可非常方便地參與上市公司網(wǎng)絡(luò)投票。在此基礎(chǔ)上，統(tǒng)計(jì)分析各類投資者的投票情況技術(shù)上已無障礙。因此，對(duì)于某些與中小投資者關(guān)系密切的議案，比如獨(dú)立董事的選取和罷免、上市公司年度分紅安排等，建議在采取網(wǎng)絡(luò)投票方式基礎(chǔ)上對(duì)中小投資者進(jìn)行單獨(dú)計(jì)票，進(jìn)一步保障中小投資者表決權(quán)。

（二）提高上市公司高管及員工薪酬透明度與合理性

從2014年度“前三名高管薪酬與公司業(yè)績(jī)的匹配程度”和“高管平均薪酬與員工平均工資對(duì)比”兩項(xiàng)指標(biāo)考察情況來看，還有部分上市公司對(duì)薪酬情況未做披露，薪酬增減與公司業(yè)績(jī)匹配度雖有提升，但依然較低，薪酬結(jié)構(gòu)也不盡合理。上市公司高管及普通員工的薪酬總量和薪酬結(jié)構(gòu)是投資者關(guān)心的重要問題，上市公司應(yīng)建立科學(xué)合理的薪酬制度，總量應(yīng)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，結(jié)構(gòu)也應(yīng)不斷完善，以便充分調(diào)動(dòng)高管及員工的工作積極性，促進(jìn)公司發(fā)展，回報(bào)廣大投資者。

（三）加強(qiáng)獨(dú)立董事提名權(quán)制度建設(shè)

針對(duì)絕大多數(shù)上市公司的獨(dú)立董事均由公司大股東推舉，獨(dú)立董事與公司大股東之間存在千絲萬縷的關(guān)系、獨(dú)立董事獨(dú)立性存疑的問題，建議在相關(guān)法律法規(guī)修訂中對(duì)上市公司獨(dú)立董事提名制度做出進(jìn)一步規(guī)定，明確“上市公司獨(dú)立董事中必須有非上市公司實(shí)際控制人提名的人選”，從而鼓勵(lì)上市公司中小股東提名獨(dú)立董事。具體操作上，可考慮由行業(yè)協(xié)會(huì)等自律組織在全國(guó)范圍內(nèi)組建獨(dú)立董事人才庫(kù)，代表中小股東向上市公司推薦，然后由上市公司股東大會(huì)進(jìn)行差額選舉確定獨(dú)立董事最終人選。

（四）加大對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告出現(xiàn)較大偏差公司的懲罰

業(yè)績(jī)預(yù)告是否達(dá)標(biāo)可以一定程度上反映上市公司的會(huì)計(jì)核算水平以及公司誠(chéng)信程度，是上市公司信息披露對(duì)股東知情權(quán)保護(hù)程度的一個(gè)重要指標(biāo)。為防止上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告的隨意性，減少業(yè)績(jī)預(yù)告的差錯(cuò)率，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告偏差較大的上市公司的監(jiān)管，建立上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告誠(chéng)信檔案，并加大對(duì)預(yù)告準(zhǔn)確公司的支持力度，促進(jìn)形成獎(jiǎng)優(yōu)罰劣的良性機(jī)制。

（五）重視上市公司網(wǎng)站等與投資者溝通渠道建設(shè)

上市公司網(wǎng)站、電話、郵件等是投資者了解上市公司的重要渠道，也是上市公司展示自身形象的主要平臺(tái)，而網(wǎng)站信息披露不健全、電話不暢通、郵件回復(fù)不及時(shí)等情況，會(huì)給投資者投資帶來困擾，也會(huì)極大損害上市公司形象。建議上市公司重視與投資者溝通的各個(gè)渠道，在溝通中做到答復(fù)有效、態(tài)度友好，積極展示自身正面形象，化解問題和矛盾于萌芽中。